南方證券興衰始末
背景資料
1992年開創(chuàng)初期（南方證券出身豪門，成為全國(guó)性大證券公司）
成立時(shí)間：1992年12月21日在深圳特區(qū)宣告成立
注冊(cè)資本：十億元人民幣
公司背景：南方證券有限公司是經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)，在中華人民共和國(guó)財(cái)政部的大力支持下，由中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè) 銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、交通銀行和中國(guó)人民保險(xiǎn)公司聯(lián)合發(fā)起，并由國(guó)內(nèi)四十多家著名企業(yè)出資組建的全國(guó)性大證券公司。
1999年盛世瘋狂（坐莊風(fēng)格兇悍，聲名鵲起成為市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)）
1999年"5·19行情"之時(shí)啟動(dòng)虹橋機(jī)場(chǎng)、以中關(guān)村科技置換瓊民源，推動(dòng)了國(guó)企大盤
股的上漲。
2000年南方證券盛況如鮮花著錦、烈火烹油：承銷業(yè)務(wù)排名位居全國(guó)第一，主承銷股
票達(dá)37家，募集資金總額201億元，各項(xiàng)主要業(yè)務(wù)指標(biāo)均為業(yè)內(nèi)第一，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)亦躍居業(yè)內(nèi)第三；總資產(chǎn)達(dá)到368.20億元，利潤(rùn)達(dá)到11.69億元。
2001年春蘭股份增發(fā)
2001年5月底，南方證券有限公司總資產(chǎn)達(dá)329.89億元，凈資產(chǎn)40.71億元。公司
在全國(guó)設(shè)有2家分公司和8個(gè)大區(qū)管理總部，營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)71家，員工3000人。公司共擔(dān)任了187家企業(yè)股票主承銷（A、B股），上市推薦116家，企業(yè)債券承銷11家，承銷總股數(shù)108.7億股，累計(jì)為國(guó)家和企業(yè)募集資金463億元，共完成代理交易總額23878.26億元，市場(chǎng)占有率己達(dá)到5.09%，累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)31.51億元，向國(guó)家繳納各種稅金16．3億元。
【坐莊初期】涉嫌"北大車行"內(nèi)幕交易 成立空殼操盤公司淮海投資
1996年10月，時(shí)任南方證券常務(wù)副總裁的熊雙文到大連，向北大車行董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理李傳
鴻、副總經(jīng)理王文超了解有關(guān)經(jīng)營(yíng)情況，知悉了1996年北大車行“預(yù)計(jì)全年每股收益可達(dá)0。60元以上”，“公司具有每10股送6股至7股的能力”等財(cái)務(wù)情況和“將實(shí)施一個(gè)大幅度擴(kuò)張股本的轉(zhuǎn)送股方案”的分配情況，以及當(dāng)時(shí)尚未公開披露的追加海水養(yǎng)殖項(xiàng)目投資計(jì)劃和受托開發(fā)大連高新產(chǎn)業(yè)園區(qū)的地產(chǎn)投資項(xiàng)目等重大內(nèi)幕信息。
1997年1月11日，在北大車行臨時(shí)股東大會(huì)表決通過其增資配股的預(yù)案后，南方證券武漢
分公司即派人到北大車行具體操作實(shí)施配股。南方證券從1996年10月至1997年4月利用該內(nèi)幕信息大量買賣北大車行股票，持倉(cāng)量高達(dá)1711萬股，占北大車行發(fā)行在外總股份的16。23％，占流通股份的60。61%。在雙方的配合下，北大車行股票價(jià)格在1997年1月23日和4月21日公司實(shí)施轉(zhuǎn)送股方案期間從每股8。86元上漲到16。25元，漲幅近一倍。
【坐莊中期】
2000年，證監(jiān)會(huì)以剝離實(shí)業(yè)為名，勒令南方證券剝離"淮海投資"。同年8月，南方撤銷淮
海，另外成立"天發(fā)投資"，但后者仍然是原先的出資股東及出資比例；所不同的是，其注冊(cè)資本金比淮海放大了1.5倍，因此可說是公然挑釁監(jiān)管與"淮海系"時(shí)代的不同之處在于：各分公司的自營(yíng)業(yè)務(wù)已被總公司收并，惟有南京方面以總公司自營(yíng)分部的名義予以保留，可謂一枝獨(dú)秀；此時(shí)天發(fā)投資已做大，且不服從南方證券投資理財(cái)總部的指揮，"天發(fā)系"日漸與"南方系"重疊。 與"淮海系"時(shí)代的不同之處在于：各分公司的自營(yíng)業(yè)務(wù)已被總公司收并，惟有南京方面以總公司自營(yíng)分部的名義予以保留，可謂一枝獨(dú)秀；此時(shí)天發(fā)投資已做大，且不服從南方證券投資理財(cái)總部的指揮，"天發(fā)系"日漸與"南方系"重疊。
【坐莊后期】狡兔三窟 齊優(yōu)做局哈飛股份等多股
2001年7月26日華德資產(chǎn)管理公司成立，開啟了"南方系"的第三階段。由于華德與南方是
公開的關(guān)系，因此便只有"南方系"，而無"華德系"之名了。自從有了華德，局面就大不一樣了。首先，設(shè)在總部的投資理財(cái)總部（或資產(chǎn)管理總部）已撤，華德總攬委托理財(cái)大權(quán)；其次，如今有了三駕馬車——南方、天發(fā)、華德，可說是狡兔三窟，更上層樓，所以說，華德的成立，開辟了"南方系"的新局面。
在南方證券非法資金運(yùn)作的整個(gè)過程中影響最大，問題最突出還是操縱哈飛和哈藥股票事
件，也是直接導(dǎo)致南方走向破產(chǎn)的重要原因。
孫田志
1994年擔(dān)任南方證券金陵公司金橋營(yíng)業(yè)部經(jīng)理
2000年8月，南方證券宣稱撤銷淮海投資，同時(shí)在上海成立上海天發(fā)投資有限公司，注冊(cè)
資本為1.5億元，孫田志出任法人代表，而股東及出資比例與淮海投資完全一致。 2001年5月便升任南方證券總公司副總裁
南方證券早在2000年就開始進(jìn)入哈飛股份。2000年12月18日，哈飛股份股票在上海證券交易所上市交易，原南方證券董事長(zhǎng)沈沛指示時(shí)任南方證券公司總裁助理兼南京分公司總經(jīng)理、天發(fā)公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理的孫田志買入該股票，對(duì)該股票作適當(dāng)?shù)摹熬S護(hù)”。此后，南方證券公司及天發(fā)公司陸續(xù)投資哈飛股份，持倉(cāng)量逐步增大。2001年3月，沈沛主持召開了南方證券公司投資分析決策會(huì)議，確定了對(duì)哈飛股份進(jìn)行“重點(diǎn)投資”，并由孫田志負(fù)責(zé)運(yùn)作。2001年7月，南方證券公司組建了華德公司一起參與哈飛股份等股票的投資工作。2003年闞治東在其任職南方證券期間，繼續(xù)使得孫田志買賣哈飛股份。
坐莊手法：
從2000年12月18日至2004年1月2日，南方證券共計(jì)買入哈飛股份4.4億股，占同期該股票交易量的53.25%；共累計(jì)賣出3.8億股，占同期該股票累計(jì)交易量的46.26%。 另一方面是南方證券以自己為交易對(duì)象，進(jìn)行不轉(zhuǎn)移證券所有權(quán)的自買自賣，影響證券交易價(jià)格或證券交易量。2000年12月18日至2004年1月2日期間，孫田志等掌握的賬戶間，自買自賣哈飛股份數(shù)量累計(jì)2.65億股，占同期該股票總交易量的32.17%。 這個(gè)“莊家”的頂層，無疑就是在逃的原南方證券董事長(zhǎng)沈沛和孫田志。第二層是孫憲國(guó)、劉輝、辛玉海、孫明明；第三層則是葛紹輝、陳平、李茁、張健、張弩。
一般來說，孫田志向第二層下達(dá)買入或者賣出指令，再由第二層分別向下傳達(dá)。其中，陳平、張健受命于孫憲國(guó)，張弩受命于劉輝，孫明明的傳達(dá)范圍則包括四名中層。
作為第三層的四名中層以及葛紹輝，直接掌握著營(yíng)業(yè)部的炒賣賬戶，其中，葛紹輝一人管理著15個(gè)營(yíng)業(yè)部的賬戶。而陳平一人管理著41個(gè)資金賬戶，李茁手上則有36個(gè)資金賬戶。
第三層下面，還有數(shù)十名或更多的參與成員。他們管理著一個(gè)或者幾個(gè)賬戶，接到指令后分別買入或者賣出。
正是這樣一個(gè)嚴(yán)密組織，在3年多時(shí)間里，完成了對(duì)哈飛股份的“完美”操控。自哈飛股份上市到2004年1月2日，723個(gè)交易日里，孫田志掌握的1611個(gè)股東賬戶在660個(gè)交易日里都進(jìn)行了交易，其中有655日對(duì)價(jià)格產(chǎn)生過影響。
在723個(gè)交易日中，哈飛股份股價(jià)共計(jì)上漲17萬多次，下跌21萬多次，其中8萬多次上漲和近7萬次下跌是由上述賬戶造成的。這是一個(gè)驚人的數(shù)目，“上漲和下跌相加，差不多每天影響價(jià)格近300次”。
另外一個(gè)例子是哈藥集團(tuán)。據(jù)哈藥集團(tuán)發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2003年6月30日，南方證券持有哈藥集團(tuán)流通股90889292股，比2002年12月31日增加了14706334股，所增持股份均通過二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買，南方證券同華德資產(chǎn)分列第二及第三大股東，也就是說，南方證券共持有10156.41萬股哈藥集團(tuán)股票，占其流通股的24.44%，南方證券因此投入的資金達(dá)22億元。除哈藥、哈飛外，天發(fā)、華德兩公司的自營(yíng)賬戶還重倉(cāng)持有多只股票，所持股份均占流通股的大部分，顯然有操縱證券交易價(jià)格的違法犯罪跡象。
52南方證券_南方證券有限公司
哈飛和哈藥股票
80
60
40
20
0持股比例年年年年
年年年年年年年年
11
202000010
2030405060708091020202020202020202020
報(bào)告期
2012年
南方證券系“尸檢”
南證系之一：華晟達(dá)圈地
1993年出資5000萬元成立了獨(dú)資企業(yè)深圳市銀信投資有限公司，主要從事房地產(chǎn)開發(fā)及
貿(mào)易等實(shí)業(yè)投資。不久銀信投資更名為深圳南證投資總公司
1996年中，再度變更為深圳華晟達(dá)投資有限公司。
南證系之二：淮海、天發(fā)附骨之蛆
原南方證券董事長(zhǎng)沈沛青睞孫田志的賺錢手段，于是為他量身定作了“淮海投資”。該公司
1997年初成立后，依托南方證券的分公司和營(yíng)業(yè)部坐莊，不久即躋身杉杉股份、南通機(jī)床（現(xiàn)ST縱橫）、南京高科、冀東水泥、虹橋機(jī)場(chǎng)等個(gè)股的前10大流通股東。自此，“淮海系”出世，此即“南方系”的第一階段。
2000年，證監(jiān)會(huì)以剝離實(shí)業(yè)為名，勒令南方證券剝離“淮海投資”，是年8月，南方撤銷“淮
海投資”；然而，孫田志的“夫妻店”——“天發(fā)投資”卻于此時(shí)落成，后者仍然是南方的“附骨之蛆”
南證系之三：華德的最后瘋狂
自從有了華德，局面就大不一樣了。首先，設(shè)在總部的投資理財(cái)總部（或資產(chǎn)管理總部）已
撤，華德總攬委托理財(cái)大權(quán)；其次，有了三駕馬車——南方、天發(fā)、華德，可說是狡兔三窟，更上層樓，孫田志也玩得手舞足蹈漸入高潮了。所以說，華德的成立，開辟了“南方系”的新局面。
2001年熊市危局（盛世成功成衰時(shí)恨，行情下跌包袱越來越重）
2000年，較好的市場(chǎng)行情致使南方證券吸收了大量的委托理財(cái)業(yè)務(wù)，并簽訂了大量保底合約，這是南方證券增資擴(kuò)股的開始，也為后來南方證券背上包袱埋下了伏筆。
隨后，證券市場(chǎng)的行情不斷下跌，南方證券的包袱則越來越重，不斷有南方證券出現(xiàn)支付困難的消息出現(xiàn)。2002年1月19日，南方證券有限公司獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)進(jìn)行增資擴(kuò)股并改制成為股份有限公司。
2002年臨危受命（ 闞治東出任南方證券新掌門，賺錢機(jī)器無力回天）
新?lián)Q上的帥就是闞治東。這條金融大鱷臨危授命，出任南方證券的總裁。在闞治東
掌管南方證券后，央行提供了78億元再貸款以解南方證券的燃眉之急。但南方證券的問題嚴(yán)重得多，這點(diǎn)錢根本填不了南方證券的前任留下的窟窿。闞治東開始大量挪用客戶保證金來填窟窿。原來南方證券已占用了19億的客戶保證金，到闞治東離任時(shí)，占用客戶保證金已高達(dá)90個(gè)億。此外南方證券還拖
欠著登記結(jié)算公司數(shù)額巨大的交易結(jié)算資金。
中文名： 闞治東
國(guó)籍： 中國(guó)
出生地： 上海
個(gè)人履歷及榮譽(yù) 出生日期： 職業(yè)： 主要成就： 1952年 企業(yè)家 東方匯富創(chuàng)投管理有限公司總裁
1979年進(jìn)入上海人民銀行工作，后至上海支行寶山區(qū)分行
1987至1988年受團(tuán)中央選派赴進(jìn)修現(xiàn)代金融證券業(yè)務(wù)
1988年回國(guó)后擔(dān)任上海工行信托投資公司副總經(jīng)理
1990年，闞治東先生創(chuàng)立申銀證券公司，并擔(dān)任總裁、法人代表，后將萬國(guó)證券合并，
任申銀萬國(guó)證券公司總裁，法人代表（闞治東先生領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)創(chuàng)造了許多中國(guó)證券金融領(lǐng)域的“第一”，包括：第一個(gè)A股發(fā)行，第一個(gè)A股、H股同時(shí)發(fā)行，第一個(gè)B股發(fā)行，第一個(gè)證券營(yíng)業(yè)部，第一個(gè)股票指數(shù)，第一個(gè)證券研究所，主持了中國(guó)證券行業(yè)第一起兼并收購(gòu)等等。）
1999年，創(chuàng)立深圳市創(chuàng)新科技投資有限公司（深創(chuàng)投），并擔(dān)任總裁。（闞治東先生在
深創(chuàng)投集團(tuán)期間領(lǐng)導(dǎo)的創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目已有34家在國(guó)內(nèi)外證券交易所上市）
2002年6月，闞治東臨危受命，應(yīng)深圳市政府邀請(qǐng)出任瀕臨破產(chǎn)的南方的總裁。
終因窟窿巨大、支持有限、內(nèi)部關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜等原因而無力回天，并于2003年12月初辭職。 后因涉嫌操控“雙哈”股票，被捕21日，后釋放。
2005年，創(chuàng)立深圳市東方現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)投資管理有限公司，并擔(dān)任總裁。闞治東先生與尉
文淵先生（上海證券交易所第一任總經(jīng)理）共同領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)利用自有資本投資了包括華銳風(fēng)電、上海新生源等多個(gè)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，目前總投資增值已經(jīng)超過
25.64倍。
2007年9月28日晚，，昔日資本猛人闞治東再次高調(diào)復(fù)出。
闞治東卻是以東方現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)投資管理有限公司總裁的身份出現(xiàn)在大眾視野
2003年資金黑洞（南方證券大范圍暴發(fā)信用危機(jī)，出現(xiàn)巨額虧損）
黑洞是怎樣挖成的？
地下融資
坐莊“雙哈”，使得南方證券對(duì)資金的需求非常大。2003年12月26日，南
方證券因借款糾紛而分別被上海市高級(jí)人民法院及大連市中級(jí)人民法院凍結(jié)了4692.6985萬股及793.1136萬股哈藥集團(tuán)流通股，被凍結(jié)的股份占哈藥集團(tuán)總股本的5.74%，南方證券仍為哈藥第二大股東。
據(jù)知情人士透露，這樁借款糾紛主要因天發(fā)、華德的融資行為而起，最后牽扯出南方證券。而就《經(jīng)濟(jì)》雜志掌握的材料看，天發(fā)和華德的自營(yíng)業(yè)務(wù)賬面達(dá)80多億元，這些資金大都對(duì)外融資而來。
一是向農(nóng)村信用社間接貸款，即農(nóng)村信用社跟南方證券簽訂協(xié)議，前者將購(gòu)買的國(guó)債放在后者營(yíng)業(yè)部托管，或者前者直接委托后者的營(yíng)業(yè)部進(jìn)行國(guó)債投資；營(yíng)業(yè)部在取得這些國(guó)債的支配權(quán)之后，就順理成章地獲得了相應(yīng)數(shù)量的資金使用權(quán)，再將資金拆借給機(jī)構(gòu)炒股，并作為第三方對(duì)資金進(jìn)行擔(dān)保和監(jiān)管。 與這種國(guó)債回購(gòu)相似的另一種手法是，南方證券要么出資委托小券商或者投資機(jī)構(gòu)購(gòu)買國(guó)債，要么將自己名下的國(guó)債托管到這些機(jī)構(gòu)的賬上，再以“別人的國(guó)債”的名義通過證券交易所向市場(chǎng)融資。
據(jù)南方證券的一位中層干部透露，公司循環(huán)往復(fù)地操作回購(gòu)業(yè)務(wù)融資，以借新債還舊債方式償還到期的國(guó)債資金，但到2004年1月初這一“取款機(jī)”全面叫停時(shí)，因透支國(guó)債而凸現(xiàn)的黑洞大得驚人：除上交所在2月20日拍賣的50億元之外，欠深交所的國(guó)債回購(gòu)資金也在40億元以上，若按3‰的正?；刭?gòu)率計(jì)算，南方證券每年為此背負(fù)的利息即在3000萬元左右。
“爛尾”地產(chǎn)
早在1990年代初，與眾多證券公司“證券業(yè)務(wù)與實(shí)業(yè)并重”的發(fā)展思路一致，南方證券在1993年出資5000萬元成立了獨(dú)資企業(yè)深圳市銀信投資有限公司，主要從事房地產(chǎn)開發(fā)及貿(mào)易等實(shí)業(yè)投資。不久銀信投資更名為深圳南證投資總公司，到
1996年中，再度變更為深圳華晟達(dá)投資有限公司。
從銀信投資到華晟達(dá)，南方證券先后在?？凇⑷齺?、深圳、北海、上海、天津、武漢及蘇州等全國(guó)房地產(chǎn)火熱的幾個(gè)地區(qū)投資了多個(gè)項(xiàng)目，如今在深圳、北京、上海、廣州、沈陽等很多城市仍可以發(fā)現(xiàn)南方證券的大廈。
據(jù)知情人透露，南方證券歷年來的實(shí)業(yè)投資保守估計(jì)在50億元以上，但隨著房地產(chǎn)泡沫的破滅，南方證券的許多項(xiàng)目也成為雞肋，這部分資金縮水了八成左右。闞治東事后也承認(rèn)，南方證券當(dāng)時(shí)資本金只有10億元，而之所以能調(diào)動(dòng)這么多資金，主要是將股民的保證金當(dāng)作了銀行存款來使用。
炒港股逃匯
2001年12月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人在談到入世后內(nèi)地證券業(yè)走向時(shí)指出，證監(jiān)會(huì)支持有條件的證券機(jī)構(gòu)“
在符合當(dāng)?shù)胤煞ㄒ?guī)和加強(qiáng)監(jiān)管的前提下，到
52南方證券_南方證券有限公司
境外設(shè)立分支機(jī)構(gòu)”，但在境外設(shè)立分支機(jī)構(gòu)基本上一直還是禁區(qū)，一般人無法進(jìn)入。
申銀萬國(guó)、中銀國(guó)際、中金、國(guó)泰君安等幾家老券商，由于種種原因，均在香港設(shè)有分支機(jī)構(gòu)。南方證券早年也以2000萬港元注冊(cè)成立了香港南方中天經(jīng)紀(jì)公司，主要從事港股經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。2002年4月，南方中天公司增資擴(kuò)股至1億港元，并同德國(guó)商業(yè)銀行合作成立了一家名為“中國(guó)準(zhǔn)上市B股及全球概念”的基金，主要投資國(guó)內(nèi)B股及香港H股。2002年7月還作為“聯(lián)席經(jīng)辦人”（參與配售或發(fā)售的承銷商），幫助長(zhǎng)江生命科技集團(tuán)在香港創(chuàng)業(yè)板上市。原南方證券總裁郭元當(dāng)時(shí)對(duì)外宣布，香港南方中天公司已成為南方證券拓展海外業(yè)務(wù)的起點(diǎn)。
但據(jù)調(diào)查，南方中天公司及南方證券羅湖營(yíng)業(yè)部早已有逃匯的嫌疑。從《經(jīng)濟(jì)》雜志掌握的材料看，從1999年1月至2001年5月間，羅湖營(yíng)業(yè)部通過南方中天公司，代理內(nèi)地投資者買賣港股，累計(jì)代理港股交易金額近20億港元，從而獲得255萬港元的傭金收入。
2005年遭受調(diào)查（原南方證券前后三位總裁被警方逮捕，操縱哈飛股價(jià)三年）
劉波，現(xiàn)年50歲，擁有經(jīng)濟(jì)學(xué)博士頭銜，1987年任上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融系副主任，1992年任
上海證券交易所副總經(jīng)理兼任上海證券交易所發(fā)展研究中心主任、上海證券報(bào)常務(wù)副總編，1997年11月暫調(diào)任中國(guó)光大集團(tuán)新加坡地區(qū)總部副主任，1998年6月任南方證券有限公司總裁、黨委副書記
郭元先，現(xiàn)年48歲，出任總裁前為南方證券副總裁
2005年無奈破產(chǎn)（ 南方證券了局， 成中國(guó)最大證券公司破產(chǎn)案）
2007年奇怪收?qǐng)觯ê谏哪哪戏阶C券操縱股價(jià)案 對(duì)闞治東、劉波撤銷起訴）
在當(dāng)前監(jiān)管部門三令五申強(qiáng)化稽查、打擊利益輸送的背景下，南方證券案件的終結(jié)方式顯得更加刺眼。
沒有人能夠預(yù)料到，持續(xù)三年之久的南方證券操縱股價(jià)系列案，會(huì)以一種黑色幽默的方式作結(jié)：在今年“五一”之前，深圳羅湖區(qū)檢察院因“事實(shí)、證據(jù)有變化”，對(duì)原南方證券總裁闞治東、劉波撤銷起訴。
5月14日出版的《財(cái)經(jīng)》雜志報(bào)道，作為中國(guó)曾經(jīng)最顯赫的證券公司之一，南方證券在2004年初的關(guān)閉，曾經(jīng)對(duì)股市產(chǎn)生了巨大的心理沖擊。此間暴露出來的委托理財(cái)、操縱股價(jià)、挪用保證金等一系列違法違規(guī)行為觸目驚心，而虧損210億元、中央銀行救助80億元的慘痛事實(shí)更令人心折。然而，隨著闞治東、劉波被撤銷起訴，人們發(fā)現(xiàn)，南方證券傾覆之后，幾乎所有主要當(dāng)事人都得以全身而退，其結(jié)果匪夷所思。
在此之前，南方證券主管投資的副總裁孫田志在2006年1月被從輕判處有期徒刑二年、緩刑二年；原任南方證券公司證券自營(yíng)業(yè)務(wù)總部副總經(jīng)理孫憲國(guó)被判一年零一個(gè)月；原天發(fā)投資公司(和華德
資產(chǎn)管理公司一道為南方證券坐莊的投資主體)副總經(jīng)理并兼任南京分公司資產(chǎn)管理部經(jīng)理辛玉海、原華德公司投資總監(jiān)孫明明被判有期徒刑一年零五個(gè)月；原南方證券資產(chǎn)管理部副總劉輝以及葛紹輝、陳平、李茁、張健、張弩六名華德公司和南方證券資產(chǎn)管理部人員被指控同樣的罪名，但免予刑事處罰。
與孫田志等一同被下達(dá)拘捕令的還有南方證券前任董事長(zhǎng)沈沛，而沈沛在2003年底接管之前已去美國(guó)。一位知情人士向《財(cái)經(jīng)》記者透露，“沈沛和家人住在洛杉磯，已經(jīng)改了名字。”事實(shí)上，2002年之前，沈沛就已有了綠卡，也曾以探望女兒的名義出國(guó)。闞治東的前任總裁郭元先和闞、劉二人在2006年3月1日一同被捕，但免于起訴。和闞治東一道出任南方證券董事長(zhǎng)的賀云，同樣是僅被吊銷證券公司高管任職資格
思考：南方證券是中國(guó)證券市場(chǎng)的老牌券商，然而其卻在短短3年內(nèi)迅速覆滅，究竟是什么原因造成的呢？也許從南方證券的主要業(yè)務(wù)情況可以發(fā)現(xiàn)其失敗的直接原因。
1．委托理財(cái)業(yè)務(wù)
從時(shí)間看，券商的委托理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)軔于1996年。在1999年5 19行情爆發(fā)后，各大券商在大牛市中將委托理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)揮得淋漓盡致。豐厚的回報(bào)使得委托理財(cái)在2000年開始盛行，并在2001年上半年達(dá)到了高潮。從模式看，主要有保本分成，保本保收益加提成，保本加固定收益等。各券商為了吸引客戶，爭(zhēng)先提高允諾的收益率，允諾的收益率一般在6.5%到12%左右。南方證券的委托理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)模龐大。2001年，南方證券與其大股東上海汽車簽署了4個(gè)億的委托理財(cái)合同，2002年又與南方證券全資控股的華德資產(chǎn)簽署了3個(gè)億的委托理財(cái)合同。委托理財(cái)規(guī)模迅速膨脹。據(jù)公開數(shù)據(jù)，2000年為26.22億元，2001年為45.92億元。但是2001 年，張平曾深入研究，并指出中國(guó)股市代客理財(cái)總量應(yīng)為2000億，南方證券至少為280億元。同時(shí)，南方證券承諾的收益率一般高達(dá)15%以上。也就是說，若估計(jì)南方證券的委托理財(cái)規(guī)模為100億元，則其每年要支付客戶收益15億元甚至更多。龐大的委托理財(cái)規(guī)模，使得南方證券的收入高度依賴股票二級(jí)市場(chǎng)。另外，我國(guó)股票市場(chǎng)上沒有做空機(jī)制，券商缺乏避險(xiǎn)能力。當(dāng)市場(chǎng)向好時(shí)，券商業(yè)績(jī)就會(huì)比較好，而當(dāng)市場(chǎng)走低時(shí)，券商就可能發(fā)生重大損失。從2001年6月起，上證指數(shù)從2245的高點(diǎn)一路下跌，南方證券僅由此產(chǎn)生的損失可想而知。
2．自營(yíng)業(yè)務(wù)
中國(guó)證監(jiān)會(huì)1996年10月23日發(fā)布的《證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)證券自營(yíng)業(yè)務(wù)管理辦法》（證監(jiān)[1996]6號(hào)），對(duì)券商的自營(yíng)資格、禁止行為和風(fēng)險(xiǎn)控制都作了相關(guān)的規(guī)定。在自營(yíng)資格方面，要求證券專營(yíng)機(jī)構(gòu)從事自營(yíng)業(yè)務(wù)應(yīng)
具有不低于人民幣2,000萬元的凈資產(chǎn)和不低于人民幣l,000萬元的凈資本，證券兼營(yíng)機(jī)構(gòu)從事自營(yíng)業(yè)務(wù)應(yīng)具有不低于人民幣2,000萬元的證券營(yíng)運(yùn)資金和不低于人民幣l,000萬元的凈證券營(yíng)運(yùn)資金；在風(fēng)險(xiǎn)控制方面，規(guī)定證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)證券自營(yíng)業(yè)務(wù)賬戶上持有的權(quán)益類證券按成本價(jià)計(jì)算的總金額不得超過其凈資產(chǎn)或證券營(yíng)運(yùn)資金的80%，持有一種非國(guó)債類證券按成本價(jià)計(jì)算的總金額不得超過凈資產(chǎn)或證券營(yíng)運(yùn)資金的20%，買入任一上市公司股票按當(dāng)日收盤價(jià)計(jì)算的總市值不得超過該上市公司已流通股總市值的20%。
然而，根據(jù)南方證券2003年8月份公布的資產(chǎn)負(fù)債表，截至2002年12月31曰，南方證券在凈資產(chǎn)22.94億元的情況下，自營(yíng)證券的規(guī)模達(dá)到了83.4l億元，持有的權(quán)益類證券按成本價(jià)計(jì)算的總金額為其凈資產(chǎn)的363.6%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的80%。如此龐大的自營(yíng)規(guī)模必然給南方證券帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)其對(duì)市場(chǎng)行情判斷失誤、買賣股票時(shí)機(jī)不對(duì)或證券投資組合不當(dāng)時(shí)，將會(huì)面臨巨大虧損。2001年，中國(guó)股市發(fā)生了巨變。當(dāng)時(shí)，市場(chǎng)最關(guān)注的就是股權(quán)分置的問題，投資者普遍認(rèn)為這是利空因素，解決股權(quán)分置問題成為股市下跌的重要原因。從2001年6月14日到2005年6月6日，上證指數(shù)從2245點(diǎn)一路下跌到998點(diǎn)。南方證券的大規(guī)模自營(yíng)業(yè)務(wù)給其帶來了巨大的損失，而其違規(guī)操作則使其損失加劇。
3．做莊“雙哈”
當(dāng)做莊之風(fēng)盛行時(shí)，南方證券也在做莊“雙哈”。根據(jù)“雙哈”公開披露的年報(bào)顯示，2000年，南方證券持有哈藥集團(tuán)157.6萬股，占總股本的0.35%，持有哈飛股份395萬股，占總股本的2.63%，持有的份額相對(duì)較小。2002年10月13日，證監(jiān)會(huì)組成聯(lián)合調(diào)查組對(duì)南方證券、華德、天發(fā)（關(guān)聯(lián)公司）等，進(jìn)行全面稽查。調(diào)查最終結(jié)果顯示，南方證券哈飛持倉(cāng)量為6923萬多股，占總流通股72.12%，占總股本的28.85%（與哈飛2002年年報(bào)中公布的數(shù)據(jù)差距較大，詳見表1），持倉(cāng)成本11.95億元。2004年，南方證券被行政接管，“雙哈”股票均達(dá)到了高控盤位，其中哈藥集團(tuán)的持倉(cāng)量甚至達(dá)到了流通股本的90%，2004年年報(bào)顯示了南方證券持有的哈飛股票占哈飛總股本的39.58%，持有的哈藥股票甚至達(dá)到了58.38%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于非流通股股東哈藥集團(tuán)有限公司的持股比例。
4．實(shí)業(yè)投資
南方證券20世紀(jì)90年代中期提出了“證券業(yè)務(wù)和實(shí)業(yè)并重”的發(fā)展目標(biāo)。1993年，南方證券出資5000萬元成立了獨(dú)資企業(yè)深圳市銀信投資有限公司，主要從事房地產(chǎn)開發(fā)及貿(mào)易等實(shí)業(yè)投資。不久銀信投資更名為深圳南證投資總公司，1996年再度變更為深圳華晟達(dá)投資有限公司，進(jìn)行了多個(gè)房地產(chǎn)項(xiàng)目的投資，現(xiàn)在在深圳、廣州、上海、沈陽、天津、武漢、南京等很多地方都有南方證券的大廈。隨著房地產(chǎn)泡沫的破滅，這些投資多以失敗告終，給南方帶來無窮遺患。業(yè)務(wù)和投資的失敗是導(dǎo)致南方證券迅速覆滅的直接原因，然而其背后所反映出的是整個(gè)證券業(yè)普遍存在的問題?？梢詮哪戏阶C券傾覆的案例分析其所暴露出的中國(guó)證券業(yè)存在的問題，挖掘中國(guó)證券業(yè)危機(jī)的根本原因。__
同類型證券公司資料：
中國(guó)首家破產(chǎn)清算的證券公司：大鵬證券
1993年，深圳國(guó)際證券投資基金部副總經(jīng)理徐衛(wèi)國(guó)辭職，與他原來的九名同事一起在深圳創(chuàng)辦了大鵬證券。2年后公司增資擴(kuò)股到5億，早期的牛市和徐的運(yùn)營(yíng)讓大鵬很快風(fēng)生水起，一躍成為全國(guó)排名前十位的知名券商，2000年時(shí)其宣稱資本規(guī)模高達(dá)百億。
2001年的新一輪增資擴(kuò)股后，在當(dāng)時(shí)的上市公司參股券商熱潮下，大鵬一舉增資至15億，股東增加到44家。而伴隨著徐衛(wèi)國(guó)自己控制的企業(yè)成為大鵬的大股東，想做大規(guī)模賺快錢的徐衛(wèi)國(guó)開始在大鵬證券推行更為激進(jìn)的擴(kuò)張戰(zhàn)略，包括簽署大量有保底收益的委托理財(cái)，2003年1月至2005年清算前夜，大鵬開展直接受托投資管理業(yè)務(wù)175筆，金額高達(dá)63億元。
52南方證券_南方證券有限公司
此外，在沒有資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格的情況下，徐還以“信源產(chǎn)品”名目開展更為激進(jìn)的代客理財(cái)業(yè)務(wù)。同時(shí)，徐過去慣用的以集中持股方式坐莊的模式繼續(xù)演繹，2002年開始的一輪資本市場(chǎng)的熊市調(diào)整讓徐的自營(yíng)盤賬面損失慘重，在保底理財(cái)?shù)闹刂貕毫ο?，大鵬開始了頻頻的拆東墻補(bǔ)西墻的資金倒騰游戲。
與此同時(shí)，伴隨著大鵬控股、大鵬創(chuàng)投、大鵬國(guó)際等“大鵬系”公司的一系列令人眼花繚亂的資本運(yùn)營(yíng)，大鵬證券的資金黑洞問題逐漸被掩蓋和轉(zhuǎn)移，大部分股權(quán)比例分散在5%以下的股東完全被蒙在鼓里，直到大鵬的窟窿大到徐再也玩不下去了，徐開始輾轉(zhuǎn)奔走尋求多方外部力量挽救大鵬，包括向大鵬原來的股東廈門建發(fā)求救。2004年12月底，在與中央證券登記公司的正常收盤交易清算里，大鵬證券透支的2億元無法還上。一個(gè)多月后，清算小組進(jìn)駐。大鵬系轟然倒塌。
糾結(jié)的清償
2006年2月，深圳市中院宣告大鵬證券進(jìn)入司法破產(chǎn)程序，法院指定的清算組對(duì)大鵬進(jìn)行全面接管，對(duì)大鵬債權(quán)債務(wù)進(jìn)行全面登記。由此拉開了大鵬近6年司法破產(chǎn)審理的序幕，這也是至今歷時(shí)最長(zhǎng)的司法破產(chǎn)案。
據(jù)悉，86家確權(quán)債權(quán)總額共計(jì)44億元，實(shí)現(xiàn)普通債權(quán)清償率26.51%，按照深圳中院披露的數(shù)據(jù)計(jì)算，最終還債實(shí)際金額為11.67億元。
86家債權(quán)人主要是指機(jī)構(gòu)。此前，大鵬挪用的個(gè)人客戶保證金已由央行再貸款（后由中國(guó)證券投資者保護(hù)基金有限責(zé)任公司）先行解決。機(jī)構(gòu)債權(quán)人包括對(duì)大鵬及關(guān)聯(lián)公司貸款的銀行、參與國(guó)債回購(gòu)交易的金融機(jī)構(gòu)、委托理財(cái)機(jī)構(gòu)等等。
云南證券有限責(zé)任公司從成立到破產(chǎn)
云南證券有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱：云南證券公司）系中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“證監(jiān)會(huì)”）和云南省工商行政管理局批準(zhǔn)，于1988年10月成立的、專門從事有價(jià)證券經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的有限責(zé)任公司。
1993年至1995年期間，云南證券公司對(duì)外背負(fù)巨額債務(wù)，加上投資效益不佳及證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入減少等原因，陷入巨額虧損。
2004年6月1日，證監(jiān)會(huì)做出行政處罰決定，取消了云南證券公司的證券業(yè)務(wù)許可，并責(zé)令其關(guān)閉。隨后云南證券公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶轉(zhuǎn)移到太平洋證券。員工安置工作也順利完成。同年12月10日，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，云南省政府決定成立云南證券有限責(zé)任公司清算組（以下簡(jiǎn)稱“清算組”），負(fù)責(zé)云南證券公司的關(guān)閉及行政清算工作。
證券業(yè)的啟示：
中美證券公司破產(chǎn)制度比較
2006-02-16 10:05 中國(guó)證券報(bào) 我說兩句(加入討論)
大鵬證券宣布破產(chǎn)以后，美國(guó)證券公司破產(chǎn)制度中一些獨(dú)有的、具有參考意義的內(nèi)容，已經(jīng)引起關(guān)心我國(guó)證券投資者保護(hù)制度的專家學(xué)者的注意。結(jié)合我國(guó)證券公司破產(chǎn)實(shí)踐，專欄向投資者對(duì)比介紹中美證券公司破產(chǎn)制度中的部分內(nèi)容。
一、法律適用美國(guó)《破產(chǎn)法》第七章第三節(jié)是關(guān)于證券公司破產(chǎn)清算的專門規(guī)定。美國(guó)《證券投資者保護(hù)法》(SIPA)規(guī)定了證券投資者保護(hù)公司(S I P C )在證券公司破產(chǎn)清算中的特殊地位、權(quán)利和作用，在證券公司破產(chǎn)清算方面成為《破產(chǎn)法》的特別法，兩者不一致時(shí)，SIPA將優(yōu)先適用。
目前中國(guó)證券公司破產(chǎn)主要按照《企業(yè)破產(chǎn)法(試行)》、《民事訴訟法》及相關(guān)司法解釋進(jìn)行，工作中司法機(jī)關(guān)和監(jiān)管部門有一些政策要求，專門的金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)法尚未制定。經(jīng)過司法機(jī)關(guān)和監(jiān)管部門共同努力，大鵬證券已進(jìn)入破產(chǎn)程序，金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)及投資者保護(hù)立法已引起關(guān)注。
二、保護(hù)措施在美國(guó)，當(dāng)SIPC認(rèn)定任何會(huì)員證券公司對(duì)客戶違約或者存在違約的危險(xiǎn)，并且該證券公司(債務(wù)人)符合一定條件時(shí)，SIPC可以向有管轄權(quán)的法院申請(qǐng)客戶保護(hù)令。同根據(jù)破產(chǎn)法提起的破產(chǎn)請(qǐng)求一樣，保護(hù)令申請(qǐng)具有暫緩或中止任何將要或已經(jīng)發(fā)生的針對(duì)債務(wù)人的司法、行政或其他訴訟，以及中止任何對(duì)債務(wù)人財(cái)產(chǎn)進(jìn)行占有或設(shè)定利益的行為的效力。同在普通破產(chǎn)清算程序中一樣，自動(dòng)中止的目的在于暫停對(duì)債務(wù)人財(cái)產(chǎn)的分割，以便實(shí)現(xiàn)有序和公平的清償。SIPC的客戶保護(hù)令申請(qǐng)具有優(yōu)先地位，即使之前存在任何未決的破產(chǎn)、抵押權(quán)實(shí)現(xiàn)或股權(quán)接管，或者任何重組、保存、清算會(huì)員或其財(cái)產(chǎn)，或者強(qiáng)制執(zhí)行對(duì)會(huì)員財(cái)產(chǎn)的留置權(quán)的程序，SIPC仍可提出申請(qǐng)。在發(fā)出保護(hù)令之前，收到申請(qǐng)的法院必須中止這些未決的破產(chǎn)程序或類似程序。即使是在清算程序正式開始之前，申請(qǐng)客戶保護(hù)令這一行為本身也立即對(duì)債務(wù)人及其財(cái)產(chǎn)和債權(quán)人產(chǎn)生直接的效果。申請(qǐng)一經(jīng)提起，受理地區(qū)法院即獲得對(duì)證券公司及其財(cái)產(chǎn)的管轄權(quán)，無論該財(cái)產(chǎn)是位于法院所在地域之外，是被第三人作為擔(dān)保物持有，還是受制于留置權(quán)。除少數(shù)情形外，證券公司的財(cái)產(chǎn)和財(cái)務(wù)狀況自申請(qǐng)?zhí)崞鹬占幢粌鼋Y(jié)。為保護(hù)投資者利益，SIPA賦予SIPC特殊地位，即使證券公司已經(jīng)被提起破產(chǎn)訴訟，SIPC仍可通過申請(qǐng)客戶保護(hù)令介入并主導(dǎo)證券公司的清算過程，由SIPC確定的破產(chǎn)管理人主持的對(duì)客戶投資者的賠償程序具有優(yōu)先于普通破產(chǎn)程序的效力。
目前，對(duì)進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)處置的證券公司，我國(guó)司法機(jī)關(guān)在破產(chǎn)受理前采取了“三中止”(對(duì)被處置金融機(jī)構(gòu)為被告的民事案件，暫緩受理、中止審理、中止執(zhí)行)的司法保護(hù)措施，以保證全體債權(quán)人在破產(chǎn)程序中公平受償，避免因?yàn)閭€(gè)別債權(quán)人在破產(chǎn)前行政處置階段的強(qiáng)制執(zhí)行帶來的對(duì)其他債權(quán)人的不公，所以，在特別立法尚未出臺(tái)的情況下，“三中止”作為人民法院為配合國(guó)家整頓金融秩序、保障金融安全、維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定而采取的重要措施，發(fā)揮了積極作用。
三、破產(chǎn)清算與償付在美國(guó)，SIPC向法院申請(qǐng)保護(hù)令后，就啟動(dòng)了清算程序，由SIPC選出托管人后由法院任命(證券公司較小情況下SIPC可以將自己或自己的雇員列為托管人)。托管人代表客戶，把證券公司的財(cái)產(chǎn)接管過來，最大化地保護(hù)客戶的利益。絕大多數(shù)的客戶能在一至三個(gè)月內(nèi)就能收到通過清算程序還給自己的證券或現(xiàn)金。
我國(guó)證券公司被撤銷、關(guān)閉和破產(chǎn)或被證監(jiān)會(huì)實(shí)施行政接管、托管經(jīng)營(yíng)等強(qiáng)制性監(jiān)管措施時(shí)，保護(hù)基金公司按照國(guó)家有關(guān)政策規(guī)定對(duì)債權(quán)人予以償付。實(shí)踐中，保護(hù)基金公司一般在證券公司破產(chǎn)受理前就已基本完成個(gè)人債權(quán)和客戶交易結(jié)算資金收購(gòu)工作，正?？蛻艚?jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)也已轉(zhuǎn)至其他公司，客戶在破產(chǎn)前已實(shí)際得到保護(hù)。
鑒于證券公司破產(chǎn)清算制度與證券投資者補(bǔ)償制度的密切聯(lián)系，有專家建議應(yīng)借鑒美國(guó)SIPA的作法，對(duì)投資者保護(hù)基金的籌集、管理和運(yùn)用同證券公司的破產(chǎn)清算、財(cái)產(chǎn)分配統(tǒng)一作出規(guī)定，并賦予保護(hù)基金管理機(jī)構(gòu)啟動(dòng)、參與和組織證券公司破產(chǎn)清算程序的權(quán)力，即在普通破產(chǎn)清算程序的基礎(chǔ)上，確立旨在保護(hù)投資者利益的特殊程序和制度。
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